1. 快消品明確的定義
快速消費品（FMCG，Fast Moving Consumer Goods），是指那些使用壽命較短，消費速度較快的消費品。
快速消費品一種新的叫法是PMCG（Packaged Mass Consumption Goods），更加著重包裝、品牌化以及大眾化對這個類別的影響。最容易讓人理解的對它的界定包括包裝的食品、個人衛生用品、煙草及酒類和飲料。之所以被稱為快速，是因為它們首先是日常用品，它們依靠消費者高頻次和重復的使用與消耗、通過規模的市場量來獲得利潤和價值的實現。 目前流行的有兩種稱法：
第一：「快消品」 此種稱謂主要是從消費角度的稱謂，「消」即消費，快消品即指那些使用周期短，易重復適用的產品，「快消品」一詞來源於商家對此類產品的研究，等多類產品的概述，主要包括： n 個人護理用品 n 食品飲料 n 保健品 n 煙酒 n …… 由於「快消品」的概念是供商家研究此類產品消費規律的，所以「快消品」概念只在商家研究范疇，並不對消費者產生任何影響。消費者只可能用具體的產品品類來稱謂，如：日化、煙酒等，而商家在研究此類稱謂時關注點應該在「銷售模式」上，而消費者的「消費」形態通常並不是核心關注點，所以「快消品」的定義更多地傾向消費者如何「使用」，其「消」的稱謂是備受爭議的。通常大家更傾向於第二種稱謂。
第二：「快銷品」 與前一種稱謂不同，「快銷品」明顯更側重在產品的銷售上，這也正符合面向商家研究的稱謂，（從商家角度來看，關注點在銷售上而不在產品的消費使用上） 此類產品一般相對價格低廉，屬於「日用品」，大多在消費者的「絕對購買力」之內（例如：哈根達斯冰激凌雖然大多數消費者的絕對購買力都可以達到，但因為其價格較貴，多數人都不會輕易購買，這就是「相對購買力」難以達到）。
另外一個更重要的屬性是產品「非耐用」，重復使用比率較高。所以此類產品對於消費者來說往往是「熟知非真知」的，由於處在低價格區間造成消費者的「低關注」，以及相對「熟悉」，決定了消費者在購買此類產品時通常以「瞬間決策」的方式達成購買。消費者通常也沒有更多時間研究此類產品，所以消費者「瞬間決策」購買對於商家來說就成了「快速銷售」類別的產品，消費者在極短的時間決策，商家必須在極短的時間銷售自己的產品，故而，對於用來商業研究的商家而言，「快銷品」更具意義。
目前與「快銷品」研究相關的題材有「瞬間決策」購買模型。即在極短的時間內影響到消費者的購買決策。
2. 「公司深度」海容冷鏈：國內商用冷櫃龍頭，受益冷鏈終端擴張
(一)產品屬性:「冷鏈+廣告」雙重功能
公司成立於2006年8月，成立以來始終專注於商用冷鏈設備的研發、生產、銷售和服 務，其核心產品為商用冷凍展示櫃、商用冷藏展示櫃、商超展示櫃及商用智能售貨 櫃，公司產品類型豐富，成系列化。公司主要採用面向企業客戶的銷售模式，為客戶 在銷售終端進行低溫儲存、商品展示和企業形象展示等提供定製化解決方案及專業 化服務，公司正努力打造成為世界級專業商用冷鏈設備供應商。 公司擁有豐富的產品類型，主要分為4大類。(1)商用冷凍展示櫃，主要用於冰淇 淋、乳製品、速凍食品的終端儲存與銷售，溫度在-18°C以下。(2)商用冷藏展示 櫃，主要用於功能性飲料、茶飲料、礦泉水、碳酸飲料、啤酒、奶製品等行業，負載 溫度在0-10°C。(3)商超展示櫃，用於奶製品、果蔬、肉食、冷飲、速凍食品等產 品的銷售，主要放置在便利連鎖店、大型超市、鮮肉店、蔬菜水果店等，主要分為風 幕櫃、拉門櫃、鮮肉櫃、熟食櫃、組合櫃、後補式冷庫、環島櫃。(4)商用智能售 貨櫃，採用靜態識別、動態識別、RFID晶元識別、重力感測識別、多種技術組合識 別、預約自提或自動販賣等技術，可實現無人值守和自動販賣。
快速消費品行業的競爭日益激烈，作為銷售渠道的商用冷鏈展示櫃不僅作為冷鏈存 儲設備，更需要協助快消品企業拓展銷售渠道和創新銷售方式。為了激發消費者的 購買需求，快消品企業對商用立式冷藏展示櫃的定製化和差異化提出了更高要求， 更新換代也更為頻繁。因此，公司產品具備「冷鏈終端+廣告工具」的雙重功能。公 司招股書顯示，根據中國物流與采購聯合會冷鏈物流專業委員會發布的市場規模及 預測顯示，2015-2019年我國商用展示櫃年均復合增長率為15.68%。
(二)產業位置:高附加值的終端產品
海容冷鏈的主要產品商用展示櫃屬於冷鏈物流設備中的終端設備，是冷鏈物流的最 終環節。冷鏈物流指商品從產地到消費者終端的受控低溫運輸過程，以保證產品品 質最小限度下降的專業物流形式。目前海容冷鏈業務主要集中在食品冷鏈物流終端 領域。食品冷鏈物流包括食品的冷凍(藏)加工、貯藏、運輸及配送、終端銷售等環 節，公司所提供產品位於該鏈條終端，承擔著低溫儲存及企業形象展示的雙重功能。
海容冷鏈所處的冷鏈終端設備行業，處於冷鏈產業鏈的終端，由於消費和廣告屬性 明顯，行業盈利水平處於產業鏈較高位置。我們選取食品冷鏈產業5家代表性企業進 行比較。四方冷鏈的冷凍設備業務位於冷鏈物流中的生產、加工環節。冰輪環境、冰 山冷熱專業從事冷鏈系統及工業冷凍設備的設計與生產，位於食品冷鏈物流中的加 工及貯藏環節。通過對比可以發現，位於銷售終端環節的海容冷鏈毛利率處於產業 鏈較高水平，並呈上升趨勢，食品冷鏈產業呈現出價值量向終端集中的特點。
從產業鏈上下游角度分析，海容冷鏈處於產業鏈中游冷鏈物流設備行業，上游主要 以鋼材、異氰酸酯、組合聚醚、壓縮機等主要原材料供應商為主，近年來原材料采購 價格的波動使得公司毛利率收到了一定的影響;冷鏈物流設備行業下游應用較為廣 泛，包括冰淇淋、乳製品、飲料、速凍食品、冷鮮食品、農產品、醫葯及生物製品等 行業。
上游壓縮機等實現製冷功能的核心部件，在國內基本屬於成熟的完全競爭性行業。 供應商主要有長虹華意、雪人股份等。雪人股份是中國最大的製冰設備及製冰系統 生產商和供應商之一，其產品包括壓縮機系列、製冷劑系列、壓力容器系列、一體機 系列等。長虹華意專業生產用於冰箱、冷櫃、飲水機、製冷機及除濕機等製冷電器的 各類壓縮機，同時也是海容冷鏈前五大供應商之一。近年來，海容冷鏈的毛利率位 於約30%的水平，高於雪人股份和長虹華意的壓縮機業務。中游冷鏈物流設備行業 利潤空間大於上游原材料供應商，位於產業鏈的價值中心。
(一)商用冷櫃龍頭，積極開拓新品市場
從產品結構來看，2019年公司商用冷凍展示櫃、商用冷藏展示櫃、商超展示櫃、商 用智能售貨櫃四大業務收入佔比分別為72.07%、17.03%、5.28%、0.75%。公司的 冷凍展示櫃業務對營收貢獻最大，並在積極開拓冷藏展示櫃市場。從地區分布來看， 公司近年來內銷、外銷比例趨於穩定，19年內銷、外銷收入分別為9.65億元、4.96億 元，占營收比分別為62.85%、32.29%。
根據公司招股說明書，海容冷鏈的商用冷凍展示櫃業務為行業龍頭，近年來收入始 終保持高速增長，業務規模持續擴大，19年實現收入11.07億元，同比增長接近40%， 創公司成立以來最高增速，繼續鞏固龍頭地位。
19年冷藏展示櫃業務收入規模有所下滑，主要由於受中美貿易摩擦影響，部分美國 客戶將2019年采購計劃提前至2018年下半年，減少了2019年的采購計劃，使得19年 冷藏業務的國外收入規模下滑，預計2020年該項業務收入將有所改善。
商超展示櫃業務不斷深化通過內外知名商業超市和連鎖品牌便利店的合作，收入規 模快速增長，連續兩年收入翻番，具有較強的增長潛力。智能售貨櫃業務目前收入 基數較小，19年出現下滑主要由於該項業務發展尚未成熟，行業內未形成成熟穩定 的技術路線和商業模式，下游需求波動較大，預計未來隨著該項業務逐步發展成熟， 其收入規模將趨於穩定。
從毛利的邊際貢獻來看，商用冷凍展示櫃與商超展示櫃對毛利的貢獻最大，其中商 用冷凍展示櫃業務毛利率水平大體呈增長態勢，存在小幅波動，17-19年該項業務毛 利率分別為34.32%、34.4%、38.03%，盈利能力節節攀升;商超展示櫃毛利率水平 僅次於商用冷凍展示櫃，19年商超展示櫃毛利率為35.74%，相較於18年提高約3個 pct;智能售貨櫃毛利率水平相對於前兩項業務存在一定差距， 19年毛利率提高了 10個pct，具有較大的盈利提升潛力;冷藏展示櫃毛利水平近年來有所下滑。
公司的冷凍展示櫃與冷藏展示櫃兩項業務還具有一定的季節性特徵，產量呈現一二 季度較高，三季度偏低，四季度回調的特徵，主要由於冷凍展示櫃下遊客戶以冷飲 行業為主，冷藏展示櫃下遊客戶以飲料行業為主，兩項業務的終端消費都具有明顯 的季節性，因此每年的上半年和年底多為銷售旺季，7-10月份進入銷售淡季。商超 展示櫃主要客戶多為大型超市，商用智能售貨櫃下遊客戶主要是飲料、食品等行業 運營商，兩項業務都不具有明顯的季節性特徵。
(二)新品單價提升，利潤率總體向上
根據18、19年各產品的銷售額及銷量計算出各產品單價，2019年商用冷凍展示 櫃、商用冷藏展示櫃、商超展示櫃、商用智能售貨櫃的銷售單價分別為1962.43元、 2518.14元、6920.88元、3766.32元，可以看出商超展示櫃及商用智能售貨櫃的銷售 單價較高，冷凍及冷藏展示櫃的價格則相對較低。結合招股說明書披露的2012-2017 年各產品銷售單價來看，商用冷凍展示櫃、商用冷藏展示櫃、商超展示櫃的銷售價 格已基本穩定，變化幅度較小，智能售貨櫃單價波動較大，預計隨著該項業務逐漸 發展成熟，其價格水平將趨於穩定。
總體來看，公司冷凍展示櫃業務一馬當先，其他業務積極發展。在商用冷凍展示櫃 細分領域，公司的市佔率和知名度逐年提高，公司招股書顯示市佔率已居行業首位， 特別是在冷飲行業的市佔率較高，處於行業領先地位。公司的冷藏展示櫃業務相比 於冷凍展示櫃業務起步較晚、發展較慢，市場地位不及商用冷凍展示櫃，但隨著近 年來的不斷發展，公司該細分領域在北美高端飲料行業已具有一定市佔率，國內市 場客戶已從早期的乳製品行業擴展至飲料行業，並具有一定的品牌知名度。在商超 展示櫃領域，公司正逐步加大產品研發力度與市場開拓，與國內外知名商業超市、 社區超市和連鎖品牌便利店建立了良好合作關系。在商用智能售貨櫃領域，公司不 斷加大產品研發和市場開拓力度，陸續開發具備靜態識別等各項技術的智能售貨櫃， 產品已初步投放市場。
2019年公司實現營收與扣非歸母凈利潤分別為15.35億元、2.03億元，營收增速從16 年的-2%持續增長到2019年的27%，公司的扣非歸母凈利潤也實現了近四年來的最 高增速，高達47%，發展勢頭強勁。2020H1公司營收與扣非歸母凈利潤分別為10.12 億元、1.61億元，同比增速分別為16.98%、13%，疫情之下公司業績仍保持著穩定 增長，凸顯業績較強韌性。
2018、2019、2020H1公司毛利率分別為29%、34%、35%，毛利率水平持續增長， 主要得益於原材料成本下降、匯率變動以及產品結構的調整。將澳柯瑪、海爾智家、 長虹美菱的家用冰箱冰櫃業務與海容冷鏈商用展示櫃業務進行比較，可以發現海容 冷鏈商用展示櫃業務的盈利能力要強於白色家電企業，19年海容冷鏈、澳柯瑪冰櫃 冰箱系列、海爾智家電冰箱系列、長虹美菱冰箱業務毛利率分別為34%、32.27%、 24.88%、23.28%，海容冷鏈毛利率高於普通白色家電公司主要由於公司為下遊客戶 提供定製化的生產服務，生產出具有差異性的產品，產品除低溫冷凍冷藏功能外還 兼具廣告營銷和企業形象展示這一功能，因此附加值較高。2018-2020H1公司凈利 率分別為12%、14%、16%，與毛利率走勢一致，公司的盈利能力穩步向好。
從經營性現金流來看，大部分年份公司的經營性現金流都集中在下半年，16、17年 H1經營性現金流凈額較高原因為公司銷售商品、提供勞務收到的現金相較於15年同 比增長約12%，購買商品、接受勞務支付的現金相較於15年同比下降約17%。19年 H1、H2經營性現金流為12.23百萬元、179.97百萬元，這主要是由於公司回款主要 集中在下半年，上半年旺季時訂單較多，相應地應收賬款也處於較高水平，17-19年 年中應收賬款分別為344.14百萬元、489.25百萬元、553.24百萬元，年底時應收賬 款分別為212.14百萬元、330.23百萬元、420.04百萬元，年底時應收賬款余額顯著 減少，再次印證公司上半年賒銷、下半年逐漸回款的經營特徵。2020H1經營活動現 金凈流量為57.74百萬元，同比增長372.2%，增長近4倍，現金流暴增主要由於公司 銷售商品、提供勞務收到的現金同比增長5.6%，為7.08億元，而購買商品、接受勞 務支付的現金同比下降8%，為4.9億元。
近年來，隨著公司業務規模的不斷擴大，公司存貨逐年穩定增長，17-19年公司存貨 分別為2.27億元、2.67億元、3.66億元，復合增速為27%，接近於近兩年的營收增速 26%。2019年公司一季度末、二季度末、三季度末、年底存貨分別為335.23百萬元、 279.48百萬元、215.1百萬元、366.06百萬元，一季度末、年底存貨多，二、三季度 末存貨少，可以判斷公司多在一、四季度備貨，二、三季度發貨，因此存貨呈現出明 顯的季節性特徵。隨著公司存貨的逐年增加，存貨周轉率的水平則相對穩定，維持 在3.2-3.6次之間，說明公司存貨的增加並未帶來營運能力的衰減，其本質是業務規 模的擴大。
(三)研發保持高投入，技術驅動產品創新
冷鏈終端設備生產製造業整體技術含量較高，其研發生產與製冷、焊接、機械加工、 自動控制、電子信息等多領域技術相關，對企業的研發、生產、質量控制等能力均有 較高要求。公司主要產品是商用展示櫃，在該細分領域內技術水平主要體現在三個方面:一是產品設計水平，包括對外觀、尺寸、功能的設計，以及產品製冷效率、能 耗等;二是生產製造水平，生產過程涉及製冷、鈑金加工、焊接、發泡、總裝等多項 技術;三是物聯網的融合技術，該項技術可幫助使用者利用互聯網平台對投放到市 場終端的每一台設備信息實時監控和管理。
公司自成立以來就非常重視技術研發和人才培養，建立了一支經驗豐富、技術力量 雄厚、凝聚力強的研發團隊。核心技術人員大多擁有10年以上的行業從業經驗，能 夠精準把握市場趨勢與客戶需求。2016年以來，公司研發費用一直保持著高速增長， 17-19年研發費用分別達到30.58百萬元、37.9百萬元、47.26百萬元，同比增速分別 為16.68%、23.94%、24.7%，增速逐年小幅增長。2020H1公司的研發費用為21.23 百萬元，較上期同比增長12.7%。公司非常重視研發投入，研發費用逐年增長。
公司高度重視技術研發和自主創新，目前已形成了產品設計製造環節的多項核心技 術，這些技術均已應用於批量化生產。核心技術包括節能環保技術、RFID物聯網技 術、CASSETTE一體式製冷機組技術、嵌入式密封技術、自動關門和門體定位技術、 系統智能控制技術、微通道冷凝技術、超低溫製冷技術、智能熱氣除霜技術、雙風幕 循環風技術、海榮資產管理平台、分區式冷熱轉換技術。
根據2019年公司年報披露，在商用冷凍櫃方面，公司應用新工藝、新技術、新材料， 大力研發環保節能產品，滿足市場新需求，提高客戶個性化和差異化需求滿意度; 在商用冷藏展示櫃方面，公司將重點研發針對飲料櫃市場需求的新產品和差異化產 品，提高細分市場佔有率;在商超展示櫃方面，公司將在研發標超產品基礎上，重點 研發非標定製化產品，並打造物聯網平台，實現遠程監控和數據雲共享;在商用智 能售貨櫃方面，公司將繼續深化研發，豐富產品系列，推動行業技術革新。
(四)積累大量優質客戶，與全球知名快消品企業長期合作
公司商用冷凍展示櫃的下遊客戶主要集中在冷飲行業和速凍食品行業，以冷飲行業 為主;公司商用冷藏展示櫃的下遊客戶主要集中在飲料行業(包括水飲料、功能性 飲料、碳酸飲料、茶飲料等)、乳製品行業及啤酒行業，以飲料行業為主;公司商超 展示櫃的主要客戶是大型商業超市、社區超市、連鎖便利店等，用於放置奶製品、飲 料、蔬菜、冷鮮食品、速凍食品等;公司商用智能售貨櫃的下遊客戶主要是飲料、乳 製品、食品等行業的運營商和品牌商，應用於住宅小區、寫字樓、地鐵、機場、火車 站、學校等人群密集的場所。
公司有顯著的客戶資源優勢，其主要客戶多數為國內外知名快速消費品企業，利於 公司在細分行業提升市場知名度和品牌影響力，公司還與國內外知名商業超市、連 鎖品牌便利店、冰淇淋生產商、速凍食品生產商建立了良好的合作關系，搭建了覆 蓋全國、輻射海外的銷售網路。公司主要服務客戶包括伊利、蒙牛、雀巢等眾多知名 企業，且公司在銷售、研發、生產、質控等環節都充分滿足客戶需求，與客戶建立了 長期穩定的合作關系。
公司在海外地區的收入主要來自美國和印尼市場，公司在美國市場主要和IDW公司 合作開展，IDW是一家定製商業製冷設備和采購的公司，專門從事創意設計和創新 生產方法，為全球客戶提供創新的購買點設計和相應的客戶服務，IDW下遊客戶為 可口可樂、百事可樂、Monster等國際知名飲料生產製造商，公司對其出售中高端定 制飲料展示櫃。公司在印尼市場主要供應給聯合利華和PT. Glico Wings，PT. Glico Wings主營冷凍甜點的研發、生產和銷售，客戶主要產品為冰淇淋。
(一)消費升級，帶動低溫消費和冷鏈終端設備需求
目前公司客戶主要集中在冷飲行業、速凍食品行業和飲料行業。公司商用冷凍展示 櫃的下遊客戶主要集中在冷飲行業和速凍食品行業，以冷飲行業為主;商用冷藏展 示櫃的下遊客戶主要集中在飲料行業(包括水飲料、功能性飲料、碳酸飲料、茶飲料 等)、乳製品行業及啤酒行業，以飲料行業為主。因此下游食品飲料行業的消費趨勢 對於行業發展有著長期的影響。
從行業需求角度看，商用展示櫃需求的提升有兩大驅動要素，分別是飲料消費升級 和零售業門店擴產。一方面，在消費升級趨勢影響下，冷凍飲品品類擴產、低溫乳制 品消費提升，以及速凍食品的普及，都帶來商家對於展示櫃需求的提升。另一方面， 連鎖便利店的不斷擴張也直接帶動終端冰櫃需求。
同時，冷鏈基礎設施的完善以及新零售的崛起，也打開了行業長期發展空間。在冷鏈基礎設施不斷完善的背景下，終端低溫產品消費需求得到滿足;而隨著生鮮電商線下崛起，終端展示需求向低溫食品、水產品等生鮮領域驗收，展示櫃應用場景開始多元化。
中國是全球最大軟飲料市場之一。現階段我國軟飲種類繁多，包括包裝飲用水、蛋 白飲料、果汁飲料、功能飲料、固體飲料、碳酸飲料、茶飲料、風味飲料、咖啡飲料、 其他飲料共十種。根據農夫山泉招股說明書中引用弗若斯特沙利文報告，2019年中國軟飲料市場規模為9914億元，預計2024年市場規模將達到13230億元，預計復合 增長率為5.9%。從類別劃分來看，2019年包裝飲用水、蛋白飲料、果汁飲料以及功 能性飲料的市場規模分別為2017億元、14174億元、1435億元、1119億元，占據著 較大的市場份額。
近幾年，隨著食品安全意識的提高和消費結構升級， 社會 大眾對飲料(水飲料、碳酸 飲料、茶飲料、功能性飲料等)、乳製品、啤酒等快消品的冷鏈存儲需求增加，因此 商用冷藏展示櫃，特別是商用立式冷藏展示櫃的市場需求持續增加。
比如，在果汁飲料中NFC(非濃縮還原汁)逐漸成為市場熱點，NFC果汁是水果經 過榨汁後直接進行巴氏殺菌，在低溫環境中加工而成，營養損失少，更好地保持了 新鮮水果的原汁原味，適合低溫保存，屬於低溫冷鏈型為主的品類。2015年前後市 場涌現出30-40個NFC果汁品牌，到2017年市場多為實力雄厚的大企業所佔據。
另外，隨著城鎮居民收入逐年增長，生活水平提升，生活方式及消費結構也發生了 改變。城鎮居民對食品的多樣化、新鮮度和營養性等方面有了更高要求，瓜果、蔬 菜、鮮奶製品、速凍食品、生鮮肉消費量快速增長。尼爾森冷凍食品報告顯示，冷凍 食品市場增長快於整體快消品市場，餃子和湯圓是該市場銷售額佔比最大的兩大子 品類，加總後的銷售額佔到冷凍食品市場銷售額的50%。
我國乳製品銷量正逐步進入平穩階段，行業競爭從常溫市場向低溫市場轉移。低溫奶的潛在客戶人群較大，低溫產品成長空間廣闊，鮮奶是重要的低溫品類。這將為我國乳製品行業的冷鏈物流設備帶來需求量的大幅提升。
受疫情影響，飲品冷飲和速凍食品的銷售渠道也得到了進一步的拓展，八喜、雀巢 等冷飲品牌通過與盒馬、大潤發淘鮮達、餓了么、美團等新零售及到家平台的合作， 實現了銷售的逆勢增長。銷售渠道的拓寬將助力飲料冷飲行業的發展，進而帶動商 用展示櫃設備需求。
總體來看，下游飲品冷飲行業不斷擴容，加之新型飲品的推出，飲料零售市場規模 將進一步擴大，繼而帶動商用展示櫃冷鏈設備的需求。海容冷鏈作為行業龍頭，有 望持續受益下游消費升級的趨勢。
(二)門店擴張，商用展示櫃助力新型零售升級
作為一種新型零售業態，連鎖便利店的發展模式不同於超市和大型賣場，呈現更快的開店速度。大型賣場由於距離因素加上超市較大的鋪貨面積以及繁多的產品陳設， 都極大的消耗了購物者的時間和精力，對於飲料、冰淇淋等隨意性消費的購物者來 說街頭的連鎖便利店很好的解決了需求痛點。便利店的發展，有效地滿足了用戶需 要的快捷、方便的消費方式。根據中國產業信息網統計，2019年中國便利店數量超 過12萬家，未來有望繼續保持增長。
海容冷鏈，一直以來持續通過下游快消品客戶為便利店、連鎖超市提供冷鏈終端設 備。未來公司將在現有商用展示櫃的技術基礎上，結合 RFID、圖像識別、智能控制 等技術，開展智能化、無人化產品的研發，力爭為目前日益增長的無人化零售場景 及市場提供系統化的解決方案。
(一)專業市場，海容冷鏈國內領先
國外商用展示櫃經過多年競爭發展，行業格局較為穩定，以AHT、LIEBHERR、IARP、 Uğur、EPTA、Carrier為代表的大型製造商占據了主要市場份額，部分區域性品牌在 當地市場占據少量市場份額。國內商用展示櫃領域企業眾多，尚未形成大型壟斷企 業。商用冷鏈展示櫃，屬於專業性強的細分市場，海容冷鏈在生產、研發等方面相比 家電公司更具競爭優勢。行業內的白色家電市場參與者，其商用展示櫃僅占業務一 部分，所涉及產品也大多集中在某一細分行業。
根據公司招股說明書披露，公司主要立足於國內市場，在國外市場佔有率有較大提 升空間。14-17年公司商用展示櫃出口量分別為85059台、107990台、141915台、 158473台，占國外商用展示櫃市場規模比例分別為0.72%、0.91%、1.16%、1.26%， 可見市佔率處於較低水平但保持逐年增長，在商用冷藏展示櫃細分領域，公司在北 美高端飲料行業具有一定的市佔率。總體來說，公司在國外市場規模份額有較大提 升空間。
(二)產銷兩旺，先進產能等待釋放
公司主要為客戶提供定製化服務，因此四類產品的產銷率均保持在較高水平。2019 年商用冷凍展示櫃與冷藏展示櫃產量銷量均有較大的突破，實現產量分別為62.62萬 台、12.23萬台，銷量分別為56.4萬台、10.39萬台，產銷兩旺。
公司2018年11月上市，募集資金投資項目包括「年產50萬台冷鏈終端設備項 目」、「年產10萬台超低溫冷鏈設備項目」、「冷鏈設備研發中心建設項目」。其 中，年產50萬台冷鏈終端項目，主要用於擴大、中型商用展示櫃的產能，優化產品 結構，滿足業務和市場發展需要，提高市場份額;年產10萬台超低溫冷鏈設備生產 項目，主要目的是搶佔新的冷鏈產品應用市場，增加新的利潤增長點;冷鏈設備研 發中心建設項目，能加大公司在冷鏈設備領域關鍵技術的研發，提升公司的研發創 新能力，增強公司核心競爭能力，促進公司持續、快速、 健康 發展。
基於商用立式冷藏展示櫃市場的快速增長，2019年4月公司公告變更募投項目，將 原有「年產10萬台超低溫冷鏈設備項目」尚未使用的募集資金8,372.18萬元用於新 項目「商用立式冷藏展示櫃擴大生產項目」的建設投資。
根據2019年年報披露，「冷鏈設備研發中心建設項目」目前正處於項目規劃設計階 段。根據公司2020半年報披露，「商用立式冷藏展示櫃擴大生產項目」主體部分已完 工，目前正在辦理房產證;設備部分已安裝完畢，正在進行調試;軟體和信息化系 統部分正在導入實施。「年產50萬台冷鏈終端設備項目」中的4號廠房按照項目實施 計劃開始主體工程施工。
(一)可比估值
可比公司估值:在商業冷鏈行業，相關上市公司雪人股份、冰輪環境(無Wind一 致盈利預測)等，在冷櫃領域，相關上市公司澳柯瑪。海容冷鏈核心產品的應用場 景、客戶結構、市場空間與上述可比公司均有一定差異。
相比傳統家用冷櫃企業澳柯瑪，海容冷鏈主營的商用展示櫃主要用於商業銷售，下 游需求隨消費品龍頭擴張，收入增長中樞更高(17-19年營收復合增速，海容/雪人/ 澳柯瑪分別為26.2%/ 27.1%/17.5%)。相比傳統冷鏈環節如製冷機組、製冰機等 企業，海容冷鏈產品主要用於終端展示，產品附加值更高(19年凈利率，海容/雪 人/澳柯瑪分別為14.32%/3.17%/3.12%)。因此考慮到海容冷鏈的成長性和盈利水 平，結合未來3年公司業績預測，給予公司2021年合理PE估值30x。
(二)盈利預測
公司主營業務分為:1. 商用冷凍展示櫃;2. 商用冷藏展示櫃;3. 商超展示櫃;4. 其他業務。其中商用冷凍展示櫃為核心業務。
1. 商用冷凍展示櫃:19年實現營收11.07億元，同比增長39%。20H1公司未具體 披露分項業務，整體營收同比增長17%，顯示疫情之下公司業績仍較強韌性。公司 招股書顯示，根據中國物流與采購聯合會冷鏈物流專業委員會發布的市場規模及預 測顯示，2015-2019年我國商用展示櫃年均復合增長率為15.68%。考慮到行業增速 及公司份額提升，預計未來3年營收保持20%的增長速度。考慮到原材料價格和產 品售價相對穩定，預測未來3年毛利率維持在38%。
2. 商用冷藏展示櫃:19年實現營收2.62億元，同比微降5%，主要是業務基數較小 以及海外客戶驗收錯配導致。考慮到該領域成長性及海外需求恢復，預計該業務未 來3年分別實現10/15/20%的增長速度。考慮到原材料價格和產品售價相對穩定， 預測未來3年毛利率維持在17%。
3. 商超展示櫃。19年實現營收0.81億元，同比大幅增長121%，主要是業務基數較 小以及公司不斷深化與知名商業超市和連鎖便利店的合作的結果。考慮到業務成長 性及收入基數擴大，預計未來3年收入增速70/60/50%。考慮到原材料價格和產品 售價相對穩定，預測未來3年毛利率維持在35%。
4. 其他業務:主要為配件、售後等輔助業務，規模相對穩定，預計未來3年營收維 持現有規模。考慮到原材料價格和產品售價相對穩定，預測未來3年毛利率維持在 22%。
公司核心業務商用冷凍展示櫃，19年該業務實現收入11.07億元，同比增長接近 40%，收入佔比72%。招股書顯示公司在該領域市佔率已居行業首位，處於行業領 先地位。冷藏展示櫃業務起步較晚但在北美高端飲料行業已具有一定市佔率，國內市場客戶已從早期的乳製品行業擴展至飲料行業。公司同時還積極開拓商超展示櫃和智能售貨櫃業務，未來有望實現產品種類橫向擴張+下游應用的縱向延伸。
預測公司2020-22年EPS分別為1.8/2.28/2.87元/股，當前股價對應市盈率 27/21/17倍。考慮到行業增速和公司業務份額提升，參考可比公司估值給予公司 2021年合理PE估值30x
3. 快速消費品在城市物流中的需求分析
快消類產品由於其大眾化、反應快、要求效率高等等特點在城市中的物流需求是更高的，其中食品類別又占據了很大部分，由於各零售商對於保質期的控制以及庫存容量等等限制，對廠家和經銷商的物流要求很高，而且在不斷提升送貨要求。但這並不意味著開創城市物流公司就一定可以順應市場需求，因為現今供貨商要麼是廠家直營，這意味著廠家擁有自己的倉儲和配送能力，要麼就是經銷商配送，經銷商是廠家開發的客戶，其中之一的要求就是倉儲和車輛配送能力。因此，對於城市物流需求最多的只有一些3線產品，這類產品銷售量較低，為此承租庫房，購買配送車輛成本較大，也基於此，送貨量小的產品對於物流公司如同雞肋，因利潤太薄，成本較高，城市中這類專業為快消產品配送的物流公司舉步維艱。如有類似投資方案需慎重！
4. 什麼是快速消費品及定義、特點、行業標准分類
FMCG是國際通行的叫法，全世界通用，有小部分叫做是PMCG（Packaged Mass Consumption Goods），顧名思義，產品經過包裝成一個個獨立的小單元來進行銷售，更加著重包裝、品牌化以及大眾化對這個類別的影響。最容易讓人理解的對它的界定包括包裝的食品、個人衛生用品、煙草及酒類和飲料。之所以被稱為快速，是因為他們首先是日常用品，它們依靠消費者高頻次和重復的使用與消耗通過規模的市場量來獲得利潤和價值的實現，典型的快速消費品包括日化用品、食品飲料、煙草等；葯品中的非處方葯(OTC)通常也可以歸為此類，另外，隨著行業的細分，耐用消費品中的小家電，以及消費電子，也自動歸入快速消費品了，還有人稱手機實際上也成為快速消費品，這兩類企業已經在大量從傳統的快速消費品行業招聘人員進行推廣，市場運作手法也基本與快速消費品一樣。 二、快速消費品的特點快速消費品 = 基本的行業原則 + 更多細節 的關注 + 創新的產品概念 + 必要的廣告投入 +長期性品牌維護 快速消費品有三個基本特點，即： ① 便利性：消費者可以習慣性的就近購買 ②視覺化產品：消費者在購買時很容易受到賣場氣氛的影響 ③品牌忠誠度不高：消費者很容易在同類產品中轉換不同的品牌 這些特徵決定了消費者對快速消費品的購買習慣是：簡單、迅速、沖動、感性。 品牌知名度對於銷售是非常重要的因素。對耐用消費品而言，消費者對快速消費品的敏感度不高，產品的可替換性大，產品質量很容易被銷售者直接感受和判斷，而且對消費 者的二次購買行為和忠誠度有決定性的影響。 如在洗發水的購買中，消費者往往會同時購 買和使用不同的產品和品牌，變得越來越喜新厭舊，越來越在微妙之處捉摸不定。 而快速消費品不象IT或者電子產品那樣可以不斷提升到新技術、附加新功能、提供真正的改變，它從產品而言往往是缺乏本質上產品變化的。所以，一個品牌的持久力實際是以不斷推出新意而為特點的。總之，快速消費品是現代營銷理論的起步，它是營銷管理和溝通最顯功力的經典章節。用一個公式來概括該行業，即: 快速消費品 = 基本的行業原則 + 更多細節 的關注 + 創新的產品概念 + 必要的廣告投入 +長期性品牌維護 三、快速消費品行業的標准分類 國際標準的行業分類將為快速消費品行業分為快速消費品製造業和通路業，其中快速消費品製造業又分四個子行業，這樣，快速消費品行業是由五個子行業組成的： ①個人護理品行業。由化妝品、口腔護理品、護發品、個人清潔品、紙巾、鞋護理品和剃須用品等行業組成等行業組成； ②家庭護理品行業。由洗衣皂和合成清潔劑為主的織物清潔品以及以盤碟器皿清潔劑、地板清潔劑、潔廁劑、空氣清新劑、殺蟲劑、驅蚊器和磨光劑為主的家庭清潔劑等行業組成等組成； ③品牌包裝食品飲料行業。由食品、飲料、健康飲料、軟飲料、烘烤品、巧克力、冰淇淋、咖啡、肉菜水果加工品、乳品、瓶裝水以及品牌米面糖等行業組成； ④煙酒行業。由香煙、中國酒、酒精製品、葡萄酒、洋酒等組成。 ⑤通路業。由現代零售業、傳統零售業、批發商、經銷商、代理商、快餐連鎖店組成。 四、典型的快速消費品企業 ①個人護理品： 寶潔、強生、聯合利華、歐萊雅、漢高、雅芳、安利、絲寶集團、隆力奇等 ②家庭護理品。 納愛斯、立白、藍月亮等 ③品牌包裝食品飲料。 雀巢、可口可樂、百事可樂、卡夫、達能、瑪氏、娃哈哈、光明、蒙牛、伊利、匯源果汁、康師傅、統一、雅士利、冠生園等④煙酒行業五糧液、青島啤酒、喜力、嘉士伯等⑤通路業。 零售：沃爾瑪、C4、好又多、華潤萬佳等 批發：快速消費品各類產品經銷商、代理商等流通：麥當勞、肯德基、真功夫等
5. 針對快消品倉儲應該怎樣服務管理
經銷商/生產廠家 倉庫庫存管理弊端：
一、庫存管不準，每次盤點盈虧數較大；
二、商品備貨無根據，暢銷的商品斷貨，滯銷的商品庫存很高，不能合理的控制倉庫周轉率；
三、倉庫和財務以及業務不能很好的銜接工作；
四、客戶訂單不能及時的配送以及不能很好的進行車輛調度；
五、庫存出現盈虧的時候，無據可查；
六、倉庫的貨齡管理問題，導致倉庫的過期貨和臨期品很多；
七、倉庫內的殘次品和正常商品混堆；
八、發貨出庫時，商品發錯、漏發、重發；
友商零供管理機構針對國內 經銷商/生產廠家 倉庫管理進行調查，發現倉庫管理不好，主要包括以下幾個原因：
一、倉庫管理沒有規章制度，倉庫好比菜園地，所有人員隨意進出，甚至很多的員工在倉庫內部抽煙；
二、公司的管理層沒有倉庫管理意識，自己帶頭在違反公司的倉庫管理制度，忽視消防意識；
三、無單發貨，就是說倉庫沒有看到公司開具的出庫單就隨意出庫；
四、倉庫內部好壞貨，沒能分開堆放，導致倉庫內部很亂；
五、倉庫內部臨期商品和正常商品沒有合理的分開堆放；
六、公司的退貨不及時處理，需要報損的商品沒有及時報損；
七、倉庫的盤點不勤快，導致倉庫的盈虧數發生後，由於盤點時間跨度太長，無法查到什麼原因造成的；
八、倉庫的貨物的安全庫存沒能合理的控制，導致該有的沒有，不需要的積壓；
九、倉庫沒有專業的報表，沒有任何的分析數據，全部憑倉管的經驗；
十、倉庫的入庫制度不嚴格，導致倉庫內部的臨期商品沒必要的增加；
十一、倉庫的管理職責不明確，賞罰不分明，導致員工沒有主人翁意識；
十二、發貨的責任心不強，錯發、漏發、重發時常出現，並且不能及時發現，甚至無人監督；
綜上所述這些問題，其實大部分經銷商老闆還是明白的，但是問題是他們知道了問題的根結，但是卻不能很好的解決或者不知道怎麼解決。在這里友商零供管理綜合多年的供應商內部管理研究，結合實際的情況將提供一套專業的獨特的解決方案給大家分享。
友商零供解決方案：倉庫庫存如何管理？
一、公司老闆從自己開始重視倉庫的管理，因為對於老闆來說，公司的「現金庫」和「實物庫」管理非常的重要；
二、倉庫的管理中「防火、防盜」等消防要重視；
三、公司倉管的「政審」要加強，也就是說要重視倉管這個職位，不要總以為業務員才是重要的；
四、絕對禁止無單發貨、手工白條發貨、不符合手續以及越權的借貨等；
五、倉庫的貨物堆放要根據批次，堆放時要充分考慮到先進先出；
六、臨界期、過期、不能二次銷售、帶退回供應商的商品要分開堆放，切忌不能和正常商品混合在一起，這樣會導致倉庫的混亂、庫存不準、損耗加大以及倉庫的整潔；
七、商品盡量根據品牌、類別分門別類堆放，這樣將大大減少發貨時間，當然公司的發貨單或者配貨單，必須要根據品牌和類別排序列印，否則則做不到減少發貨時間；
八、實物倉庫中的所有商品必須進行系統化管理，全部進入公司的系統進行統一管理，保護公司的宣傳物料以及廣告贈品；
九、規范收發貨流程，必須制定一套規范化操作流程，並且嚴格執行操作流程，倉庫的管理不能有隨意性，否則你所有的努力將白費；
十、嚴格把控收貨時的貨齡檢查以及包裝完整度檢查，切忌只要你將貨物收到倉庫，並且在對方送貨單上簽字確認，那麼該商品的所有權將變成公司的，那麼如果由於收貨時候產生的一絲疏忽，都將是公司的損失；
十一、在發貨期間，必須清晰的知道，我們的終端客戶對貨齡或者包裝的要求，不能由於我們發貨時的不專業，導致客戶拒收，甚至由於訂單缺送，導致我們的終端客戶對公司進行缺送罰款，當然，這個必須公司有專業的系統，進行數據分析與監控，在列印配貨單或者送貨單的時候進行必要的提醒；
十二、倉庫管理要想你的倉庫盈虧數杜絕或者降低，那麼頻繁的核對實物庫存這個很重要，一般我們是要做到：每天對當日有動銷的商品進行核對，每周根據品牌進行庫存核對，每月全面盤點一次。要做到這點，公司要對倉庫管理員進行必要的裝備配備，使用倉庫掃描PDA設備，能明顯的降低倉管的工作壓力，快速盤點，快速得到盈虧數據；
十三、引進專業的「供應商管理專用軟體」確保公司的所有員工的工作職責明確，執行到位；
十五、如果資金允許，在倉庫引進條碼掃描管理功能，對於倉庫發貨商品，採用先配貨->掃描->打正式出庫單 模式進行，這樣可以100%控制倉庫『劃單』現象，並可以提高發貨的正確率，杜絕錯發、漏發、少發、多發現象。
不管公司的大與小，也不分公司的類型，《供應商內部標准化管理》已經是必須的，也是迫切的。
6. 快消品行業有哪些
快速消費品行業主要分為四個子行業：
一、是個人護理品行業，由口腔護理品、護發品、個人清潔品、化妝品、紙巾、安全套、鞋護理品和剃須用品等行業組成；
二、是家庭護理品行業，由以洗衣皂和合成清潔劑為主的織物清潔品以及以盤碟器皿清潔劑、地板清潔劑、潔廁劑、空氣清新劑、殺蟲劑、驅蚊器和磨光劑為主的家庭清潔劑等行業組成；
三、是品牌包裝食品飲料行業，由健康飲料、軟飲料、烘烤品、巧克力、冰淇淋、咖啡、肉菜水果加工品、乳品、瓶裝水以及品牌米面糖等行業組成；
四、是煙酒行業，能夠快速消化的物品。
快速消費品一種新的叫法是PMCG（Packaged Mass Consumption Goods），更加著重包裝、品牌化以及大眾化對這個類別的影響。主要包括：個人護理用品；食品飲料；保健品； 煙酒；葯品中的非處方葯(OTC)。
(6)快消品的運輸與存儲擴展閱讀：
快消品企業的專有名詞：sku
SKU=STOCK KEEPING UNIT（庫存量單位） 即庫存進出計量的單位， 可以是以件，盒，托盤等為單位。 SKU這是對於大型連鎖超市DC（配送中心）物流管理的一個必要的方法。 現在已經被我們引申為產品統一編號的簡稱，每種產品均對應有唯一的SKU號。
英文全稱為 STOCK KEEPING UNIT， 簡稱SKU，定義為保存庫存控制的最小可用單位，例如紡織品中一個SKU通常表示：規格、顏色、款式。 STOCK KEEP UNIT。這是客戶拿到商品放到倉庫後給商品編號，歸類的一種方法。 通常是SKU#是多少多少這樣子。
還有的譯為存貨單元庫存單元庫存單位貨物存儲單位存貨保存單位單元化單位單品品種，基於業務還有的是最小零售單位最小銷售單位最小管理單位庫存檔點單位等
7. 快消品是什麼意思
快消品是快速消費品的簡稱，是指那些使用壽命較短，消費速度較快的消費品。最容易讓人理解的快消品包括包裝的食品、個人衛生用品、煙草及酒類和飲料。
快速消費品一種新的叫法是PMCG（PackagedMassConsumptionGoods），更加著重包裝、品牌化以及大眾化對這個類別的影響。最容易讓人理解的對它的界定包括包裝的食品、個人衛生用品、煙草及酒類和飲料。之所以被稱為快速，是因為它們首先是日常用品，它們依靠消費者高頻次和重復的使用與消耗、通過規模的市場量來獲得利潤和價值的實現。
8. 快消品指的是什麼
快消品，快速消費品的簡稱，是指那些使用壽命較短，消費速度較快的消費品。最容易讓人理解快消品包括包裝的食品、個人衛生用品、煙草及酒類和飲料。之所以被稱為快消，是因為它們首先是日常用品。
快速消費品一種新的叫法是PMCG（Packaged Mass Consumption Goods），更加著重包裝、品牌化以及大眾化對這個類別的影響。
最容易讓人理解的對它的界定包括包裝的食品、個人衛生用品、煙草及酒類和飲料。之所以被稱為快速，是因為它們首先是日常用品，它們依靠消費者高頻次和重復的使用與消耗、通過規模的市場量來獲得利潤和價值的實現。
現在流行的有兩種解釋：
第一種解釋：快消品，此種稱謂主要是從消費角度的稱謂，「消」即消費，快消品即指那些使用周期短，易重復使用的產品，「快消品」一詞來源於商家對此類產品的研究，等多類產品的概述，主要包括：
1個人護理用品；
2食品飲料；
3保健品；
4煙酒；
5葯品中的非處方葯（OTC)。
由於「快消品」的概念是供商家研究此類產品消費規律的，所以「快消品」概念只在商家研究范疇，並不對消費者產生任何影響。
消費者只可能用具體的產品品類來稱謂，如：日化、煙酒等，而商家在研究此類稱謂時關注點應該在「銷售模式」上，而消費者的「消費」形態通常並不是核心關注點，所以「快消品」的定義更多地傾向消費者如何「使用」，其「消」的稱謂是備受爭議的。
第二種解釋：快銷品
與前一種稱謂不同，「快銷品」明顯更側重在產品的銷售上，這也正符合面向商家研究的稱謂，（從商家角度來看，關注點在銷售上而不在產品的消費使用上）
此類產品一般相對價格低廉，屬於「日用品」，大多在消費者的「相對購買力」之內（例如：哈根達斯冰激凌雖然大多數消費者的絕對購買力都可以達到，但因為其價格較貴，多數人都不會輕易購買，這就是「相對購買力」難以達到）。
另外一個更重要的屬性是產品「非耐用」，重復使用比率較高。所以此類產品對於消費者來說往往是「熟知非真知」的，由於處在低價格區間造成消費者的「低關注」，以及相對「熟悉」，決定了消費者在購買此類產品時通常以「瞬間決策」的方式達成購買。
消費者通常也沒有更多時間研究此類產品，所以消費者「瞬間決策」購買對於商家來說就成了「快速銷售」類別的產品，消費者在極短的時間決策，商家必須在極短的時間銷售自己的產品，故而，對於用來商業研究的商家而言，「快銷品」更具意義。
與「快消品」研究相關的題材有「瞬間決策」購買模型。即在極短的時間內影響到消費者的購買決策。
9. 快消企業如何減少物流運輸成本，提高物流運輸效率
首先說一下在這一塊的費用的大體情況，我們了解到的市場上的成本的大體情況，這個應該是和前端的零售的形態和店面的形態有很大的關系，所以只能給大家一個平均的概念。就舉其中比較典型的例子，第一種來講就是這種原來的熟悉的大賣場。在大賣場年代的時候，由於他每次的訂單量比較大，所以同城的物流成本平均一般會佔到貨值的1到1.5左右，這時候因為它的單體的店面積比較大，比如說很多都在1萬平米以上，成本一般會在1到1.5之間。平常大概在一千平米左右的店，一般的經驗值可能應該是在3.5到4，或者是4.5之間，占貨值的比例。便利店他的很多面積會縮小到100到200平，當然也包括一些夫妻老婆店，如果說是一般的狀態下，它的成本可能已經會上升到6到8之間了。新型的一些店，比如類似像今天的無人貨架，大家知道無人貨架已經放到辦公室或者是社區里了，他一般的費用成本會佔到貨值的15~16%了。
城市配送的費用極大程度上取決於前端的分散度。如果前端的話很碎，肯定物流成本會快速的上升。我覺得規律本身應該還是有相對的合理性的，因為它當你的店面非常接近社區和消費者的時候，說明消費者很懶，他只要是移動很短的距離就能獲取到商品，消費者懶的情況下，更多的任務其實已經交給物流了，這樣的物流的配送半徑會非常長，同時每票的效率肯定會下降，每個公斤的效率會下降，那麼這個是毫無疑問會導致前面的越碎的情況下成本要上升，這是整體的大規律。
現在整個趨勢是前端的店面一定是越來越小，老百姓是非常懶。老百姓的懶如果是個不可逆的話，老百姓會變本加厲的變懶，那麼永遠沒有人預知到最後用戶究竟懶到什麼程度。所以隨著趨勢的變更有一件事會發生，城市配送這一段的物流成本不包括倉，在整個的貨物商品中所佔的比重是會越來越高的。
在這么大背景下，因為你不能放棄服務客戶的機會，所以只能是在任這么一個大趨勢的情況下，去想辦法去降低成本，提高效能。
物流的成本的效能是從哪拿出來的呢？
我覺得涉及到對整個城配，我們經常舉個例子，就有點像從干毛巾里要擠就擠出兩斤水。那麼我們首先看一看究竟哪些地方能夠把這樣的一個水擠出來。
所以我覺得可以從兩方面介紹，不同的公司不太一樣，如果你的毛利很低，沒有太大的物流空間的話，可能更多的是偏向於去拚命的去節約成本，你就會犧牲很多很多物流體驗。本身物流就是企業的差異化工具。一般毛利比較高的商品，你是不能放過物流差異化工具的，因為你差異化工具本身就比較有限，你除了SKU、場地、流量和定價之外的話，在物流體驗方面本身就是一種差異化工具。
還有前端的客戶無論是自己的門店還是你的客戶的零售門店，本身相對來說價格不敏感，它更在乎的是及時補貨，或者是他比較講究服務的及時性，所以它這時候對物流的要求就會比較偏向於性能要求，所以這時候建議大家犧牲價格，保證物流體驗。需要大家首先先確定考慮好的。
首先說一下，假設我們是要往降低成本方向走，那麼哪些地方能把水擠出來？
首先在物流裡面的降低成本，最核心我們叫做要素的有效利用率。如何能夠在最充分的利用整個的要素。
要素具體就是指司機和車輛，你要素的用的能力越高，你的效能就越高，你的成本就會降下來。
我們看一下效能究竟損失在哪裡？因為這裡面的細節非常多，我想把和成本各方面相關性最高的一些東西給大家做一個介紹，其實如果說你沒有機會去改進一二十個點，因為這東西基本上是無窮盡的，我覺得可以考慮抓住那麼三四個，四五個關鍵點能起到一個比較好的效果。
一是出倉時間
它是說當車輛和司機到達倉庫的時候，在你的倉庫從到達到離開，平均能停留多久？這個數字從我們的統計角度來說，平均在中國這個時間是1小時58分鍾左右，這是非常非常多的錢。為什麼？因為司機其實是個機會成本，換句話說你在這佔用他的時間，因為他是出賣時間的，他的基本勞動邏輯是出賣時間，在中國大平均來講一個帶車司機當然和司機的好壞有關，還有車子大小有關，大的概念，一小時大概的成本大概是在60元人民幣左右。如果你在倉裡面就耗掉他了兩個小時，其實在倉里你付他的成本是120塊錢，這個錢是一定要付的，為什麼你就說你就站在那等著你啥也沒干，我為什麼要付你這個錢？對不起他是機會成本。
效能低，主要不是在司機身上，他是發生在貨主和配送或者是城運單元的這么一個效能的問題上。提醒大家的是要想盡一切辦法縮小出倉時間，這種裡面有很多細節了就不多說了，譬如司機可以分批到倉。如果你的貨物沒准備好，你讓他這么早來其實沒用。然後應該是盡量做好待發區。
再就是倉內的手續太復雜，司機另外A表領B表，另外B表簽完簽C表，C表搞完搞D表，D表完了以後還得去清點，忙活半天，流程過於復雜，時間全耽誤在這里邊。
第三是倉內的硬體條件實在太差了，比如說三十幾個司機來就一個門，大家堵在那，一次跟小水龍頭似的，誰也上不了車，裝運就裝半天，有可能有些東西是因為現場管理混亂，比如說上去以後把倉庫門全堵死了，每天早上的話，指揮交通花一小時。
比較優秀的倉庫呢，應該是壓縮在5到10分鍾，大家沒有機會去弄一個高台庫，很充裕的待發區，或者是門很充裕。但是只要是大家能夠去充分想辦法的話，其實還是能夠有效地降低這樣的時間，時間降低之後對司機和車輛的感受就是在於它等待時間很少。
二是排線
排線這個事是比較關鍵的，這個和司機也沒關系，一般排線就是由你的承運商，或者是有的是有自己的配送部，那麼由配送部或者是承運商來幫你把排線完成。
有這么因素可以供大家參考，第一個參考首先你要去看車型大小，車特別大的車子你進不了城，警察叔叔不讓你進，同時車特別大的時候他停車會很難，很多地方地下室下不去，車型的選擇是蠻重要的。
一定要注重滿載率，中國大平均有73%左右。73是一個肉眼看起來差不太多了，比如你4:2的話，如果你73的滿載率，你上邊的話，基本也就只剩0.5到0.6米了，那麼大家一看也差不多了，上面沒剩多少了。其實這滿載率做得好的情況下是可以往90走的。
要考慮的因素肯定是要盡量的裝多點，還是有可能情況傾向於大一點的車了，因為多點的情況下進城一趟不容易，你在干線上耗的時間，最後你在對方的這個地方，那麼他可以去完成。可以多送幾個點，當然好事，但是你點太多了以後，你最後的收貨時效一定會崩的。最後幾家總是會容易出意外，他就永遠都收不到，這個客戶體驗到了最後幾家的時候，一般客戶體驗都會急劇下降，會出現一個非常大的拐點。
你還考慮到這個城市中他堵車的情況，你排線不能哪堵往哪走，你幾個點都送不完，全在陪著車輛在路上曬太陽了。
你還要考慮到收貨人的時間，受貨人的時間差異是很大的，第一個點收貨不正常，那麼後面的話整個的時效就全搞崩了。
再一個就是在中國的城市是非常復雜的，有小巷子，有很多地下室，下不去沒停車位，所有這些東西都是要考慮到在排線裡面要進行考慮。
我們認為在排線上當訂單少的時候這個差異化沒有，當訂單大的時候，比如說大於一百票或者200票的話，排線的水平高低，你的成本化差15到20是不奇怪的。配送部的排線水平上去，然後充分利用今天的自動排線技術，包括利用一些比較先進的一些承運商來解決排線問題，對訂單量比較大的這樣的貨主來講，能夠有效的起到降低成本，主要減少出車數，同時減少路上的時長，同樣把兩個點送完，一個人可能出20的車，你出18車就夠了，省兩輛車省不少錢。還有一個隱性的地方大家可能沒注意到，別人送完了以後六小時，你送完四小時，你會極大的降低車輛和司機的佔有率，你單票的交付與成本肯定會降低後的。
三是訂單密集度
訂單密集度，這個是和出倉和排線都沒關的。如果你前端的訂單密度太松的話，你的成本是怎麼都降不下來的，比如同樣是便利店，如果你同樣是北京市，你要送200家，你的便利店200家分布在北京各地和全部集中在比如說類似於像集中在CBD周圍，肯定是訂單密度越大，配送成本會急劇下降，前端的收貨人的密度，對整個的城配的成本降低是非常關鍵的，特別是多點的，特別是訂單比較小的時候。前端的訂單比較小，城市配送現在大平均我們平台的數據來講，前端送的公斤數應該是在165公斤。如果你的每一個收貨人平均的收貨的重量小於165，我們就認為你比城配的整體的訂單要小，如果你的每單它要大於165公斤，那麼我們就認為你每單的訂單會大，那麼越小的東西他排線所佔的比例就會越高，那麼密度對成本的影響也會越高。
這個問題叫做排線頻率問題，這是什麼問題？原來在城配中叫做懶於排線，什麼叫懶於排線，他經常是排一次線以後用15天、20天、30天他不管中間的波動，那麼這個就成為懶於排線，比如說我差不獨下個月我就估了一下我需要20輛車，但20輛車我排完了以後就不變了，比如一輛車永遠去望京，一輛車永遠去團結湖，一輛車永遠去CBD，一輛車永遠去海淀。